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第7章 长期投资决策(上)


管理会计课件
制作者:牛彦秀教授

东北财经大学会计学院

第七章 长期投资决策(上)
第一节 长期投资决策概述 第二节 关于长期投资项目的几个基本概念 第三节 现金流量 第四节 货币时间价值 本章重点问题

第一节 长期投资决策概述

? ? ? ? ?

投资及长期投资的涵义 长期投资的分类 长期投资的基本特点 长期投资决策及其特点 长期投资决策的意义

第二节 关于长期投资项目的几个基本概念

?投资项目的含义 ?投资项目的主体 ?项目计算期的构成 ?原始总投资与投资总额的构成 ?投资项目的类型 ?项目投资资金的投入方式

投资项目的含义

本教材只研 究项目投资 决策

项目投资

长期投资

证券投资
其他投资

投资项目的主体
记住

投资项目主体不考虑项目资 金的来源,以企业为主体

项目计算期的构成
项目计算期(n) =建设期 + 运营期= s + p
建设期的第1年初,记作第0年 建设期的最后一年,记作第s年 若建设期不足半年,可假定建设期为零 项目计算期的最后一年年末,记作第n年,称为终结点

运营期=试产期+达产期

运营期
运营期可根据项目的经济 使用寿命期确定

【例7-1】

原始总投资与投资总额的构成

原始总投资=建设投资+流动资金投资
建设投资=固定资产投资+无 形资产投资+开办费投资

固定资产原始价值= 固定资产投资+建设期资本化利息

某年流动资 金垫支额 本年流动 资金需用数

?

本年流动 资金需要数 该年流动 资产需用数

?

截至上年的流 动资金投资额 该年流动 负债需用数

?

?

项目总投资=原始总投资+建设期资本化利息

【例7-2】

投资项目的类型
实质三类项 目

▲新建项目
▲更新改造项目

◎单纯固定资产投资项目 ◎完整工业投资项目

?一次投入方式

投资方式
?分次投入方式

【例7-2】

第三节 现金流量
现金流量的定义 现金流量的作用 确定现金流量存在的困难 确定现金流量的假设 现金流量的内容 现金流量的估算 现金流量表的编制 净现金流量的含义 净现金流量的简化计算公式 净现金流量计算举例

现金流量的定义
按收付实现制确定

在项目投资决策中,现金流量是指投资项目 在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各 项现金流入量与现金流出量的统称。

确定现金流量的假设

□ 投资项目的类型假设 □ 财务可行性分析假设 □ 项目投资假设 □ 运营期与折旧年限一致假设 □ 时点指标假设 □ 确定性因素假设

现金流量的内容 --完整工业投资项目的现金流量

现金流入量 △营业收入 △补贴收入 △回收固定资产余值 △回收流动资金

现金流出量 △建设投资 △流动资金投资 △经营成本 △营业税金及附加 △维持运营投资 △调整所得税

注意

回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额

维持运营投资 是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需 要在运营期投入的固定资产投资

现金流量的估算 ----经营成本的估算

经营成本又称付现成本

经营成本的节约相当于本期现金流入的增加, 但为统一现金流量的计量口径,在实务中仍 按其性质将节约的经营成本以负值计入现金 流出量项目

经营成本的估算公式
某年经 营成本 ? 该年不包括财务 费用的总成本费用 ? 该年 折旧额 ? 该年无形资产和 开办费的摊销额

某年经 营成本

?

该年不包括财务 费用的总成本费用

?

该年 折旧额

?

该年无形资产和 开办费的摊销额

【例7-5】

现金流量的估算 ---城建税和教育费附加的估算

两项 附加

? [(

每年营 业收入



每年外购原材料、 燃料和动力费

) ?

增值税 税率

] ?

两项税 率合计

【例7-6】

现金流量表的编制-管理会计现金流量表与财务会计现金流量表的区别

反映的对象不同 期间特征不同 结构不同 钩稽关系不同 信息属性不同
【见表7-1】

净现金流量的含义
包括所得税前NCF 所得税后NCF

净现金流量(NCF)又称现金净流量,是指在 项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出 量之间的差额所形成的序列指标。

理论计算公式
某年净现金流量(NCFt)=该年现金流入量-该年现金流出量

净现金流量的简化计算公式 ---完整工业投资项目

建设期净现金流量的简化计算公式
( NCF t)? ? 该年发生的 原始投资额

建设期某年净现金流量

净现金流量的简化计算公式 ---完整工业投资项目
运营期净现金流量的简化计算公式-不考虑所得税

运营期某年所得 税前净现金流量 ( NCF t)

?

该年息 税前利润

?

该年 折旧

?

该年 摊销

?

该年 回收额



该年维持 运营投资

净现金流量的简化计算公式 ---完整工业投资项目
运营期净现金流量的简化计算公式-考虑所得税

运营期某年所得 税后净现金流量 ( NCF t)

?

该年息 净利润

?

该年 折旧

?

该年 摊销

?

该年 回收额



该年维持 运营投资

说明

如果不考虑维持运营投资,回收额=零,则运营期税后净 现金流量又称为经营净现金流量 如果回收额≠0,按照回收额发生在终结点上的假设,? 营 经 期内回收额不为零时的净现金流量亦称为终结点净现金流 量 终结点净现金流量=终结点经营净现金流量+回收额

实例
【例7-9】 完整工业投资项目的所得税前NCF计算 【例7-10】完整工业投资项目的所得税后NCF计算 【例7-11】单纯固定资产投资项目的所得税前NCF计算

【例7-12】单纯固定资产投资项目的所得税后NCF计算
【例7-13】固定资产更新改造投资项目的NCF计算

第四节 货币时间价值

货币时间价值的概念 货币时间价值的计算制度 一次性收付款项终值与现值的计算 系列收付款项终值与现值的计算 年金终值与现值的计算 货币时间价值的其他问题

一、货币时间价值的概念

货币时间价值是作为资本(或资金)使用的货 币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部 分增殖价值,其实质是货币所有者让渡其使用权 而参与社会财富分配的一种形式。

启示

货币时间价值的形式是价值增殖 增殖是在其被当作投资资本的运用过程中实现的 货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系

货币时间价 值表现形式

?绝对量-使用资金的机会成本 ?相对量-相当于政府债券利率

没有风险和通货膨胀条 件下社会平均资金利润率

二、货币时间价值的计算制度

利息计算制度 ?单利制 ?复利制

投资决策采 用复利制!

货币时间价值的计算制度
利滚利

复利制指当期未被支取的利息计入下期本金, 改变计息基础,使每期利息额递增,利上生利 的计息制度。 现值(P)-本金:开始存入的本钱 终值(F)-本利和:一定时期后的本金与利息的合计数

三、一次性收付款项终值与现值的计算

一次性收付款的现值和终值也称为复利现 值和复利终值

终值(F) =现值×(1+利率)时期=P· (1+i)n =现值×终值系数=P· (F/P,i,n)
【例7-15】

一次性收付款项终值与现值的计算

折现是一次性收付款项终值计算的逆运算。

现值(P)=终值×(1+利率) -时期=F· (1+i)-n =终值×现值系数=F· (P/F,i,n)

【例7-16】

四、系列收付款终值与现值的计算
系列收付款终值或现值计算,实际上就是将多 时点资金数列逐一换算为未来某一时点的终值或 换算为事前某一时点的现值再求和的计算过程

FR==F1+F2+…+Ft+…+Fn-1+Fn PR==P1+P2+…+Pt+…+Pn-1+Pn

五、年金终值与现值的计算

● ● ● ● ● ●

年金的概念 年金的种类 普通年金终值与现值的计算 先付年金终值与现值的计算 递延年金现值的计算 永续年金现值的计算

(一)年金的概念

年金(A)是系列收付款项的特殊形式,它 是指在一定时期内每隔相同时间(如一年)就发生 相同数额的系列收付款项,也称等额系列款项。

(二)年金的种类
普通年金应用最为广泛,其他 几种年金均可在普通年金的基 础上推算

?普通年金 ?先付年金 ?递延年金 ?永续年金

(三)普通年金终值与现值的计算 --FA的计算
在n期内,从第一期起每期期末发生的年金 为普通年金,又叫后付年金,用A表示
普通年金终值( (1 ? i ) ? 1 FA)? A ? i
n

普通年金终值(

FA)? A ( F / A , i , n ) ?

【例7-17】

(三)普通年金终值与现值的计算 --PA的计算

普通年金现值(

PA)?

1 ? 1 ? i) (
n

i

普通年金现值(

PA)? A ( P / A , i , n ) ?

【例7-19】

(三)普通年金终值与现值的计算 --年偿债基金的计算
年偿债基 金A是年 金终值的 逆运算

年偿债基金(

A )?

FA ( F / A, i, n )

年偿债基金(

A )? F A n (1 ? i ) ? 1

i

【例7-18】

(三)普通年金终值与现值的计算 --年回收额的计算
年回收额 A是年金 现值的逆 运算

年回收额(

A )? ( P / A , i, n)

PA

年回收额(

A )? PA ?

i 1 ? 1 ? i) (
?n

【例7-20】

(四)先付年金的终值与现值的计算

先付年金是指在n期内,从第一期起
每期期初发生的年金形式,又称预付年金 或即付年金,记作A′。

先付年金的终值计算

F A, ? A ?
, ,

(1 ? i ) ? 1
n

? (1 ? i )

i

? A ? ( P / A , i , n ) ? ( i ? 1) FA , ? A ? [( F A / A , i , n ? i ) ? 1 ]
,

【例7-21】

先付年金的现值计算
1 ? (1 ? i ) i
?n

PA , ? A ?
, ,

? (1 ? i )

? A ? ( P / A , i , n ) ? ( i ? 1) PA , ? A ? [( PA / A , i , n ? 1 ) ? 1 ]
,

【例7-22】 【例7-23】

(五)递延年金终值与现值的计算

递延年金是指在n期内,从0期开始间隔s 期(s≥1)以后才发生系列等额收付款项的一 种年金形式,记作A"。

递延年金终值FA″的计算

FA″=A″· A/A,i,n-s) (F

递延年金现值PA″的计算
两种计算方法都必 须掌握

PA , , ? A ( PA / A , i , n ? s ) ? ( P / F , i , s )
,,

? A [( PA / A , i , n ) ? ( PA / A , i , s )]
,,

【例7-24】 【例7-25】

(六)永续年金现值的计算

永续年金是指无限等额支付的特种年金 ,即是当期限n→+∞时的普通年金,用A* 表示。
PA ?
*

A i

*

【例7-26】

六、货币时间价值的其他问题
---利率、期数的计算
在复利终值的基础 上倒求i

情况一:已知P,F,n,求i 情况二:已知PA,A,n,求i 情况三:已知PA、A和i,求n

情况二、 三用内 插法求 值

内插法
内插法是以两个临界点坐标倒求所需值的一 种方法。(以计算利率i为例) 假设: 临界点1为(i1,r1);临界点2为(i2,,r2), 要求:r1>r;r2<r
i ? i1 ? r1 ? r r1 ? r2 ? ( i 2 ? i1 )

【例7-20】

【例7-21】

货币时间价值的其他问题
---名义利率与实际利率的换算问题
凡每年复利次数超过一次的年利率在经 济上叫名义利率,而每年只复利一次的年

利率称为实际利率。 在理论上,按实际利率每年复利一次计算 得到的利息应该与按名义利率每年多次复利 计算的利息是等价的。

货币时间价值的其他问题
---名义利率与实际利率的换算问题
换算方法一: 将名义利率调整为实际利率,再按实际利率计 算货币时间价值 (名义利率记作r;实际利润记作i)
i ? (1 ? r m )
m

?1

【例7-29】

货币时间价值的其他问题
---名义利率与实际利率的换算问题
实际中常常采用

换算方法二: 不计算实际利率,而是相应修正利率和时期, 并按修正后的利率和时期确定有关系数。
修正后的利率为r/m,修正后的时期为mn

【例7-23】

本章重点问题
项目计算期、原始投资、项目总投资的构成 现金流入量与现金流出量的内容 经营成本的估算 净现金流量的计算 货币时间价值的概念及表现形式 复利终值与现值的计算 年金的概念及种类 普通年金终值与现值的计算以及与复利终值、现值的关系 先付年金、递延年金、永续年金现值的计算 年偿债基金、年回收额的计算 利息率的计算

作业题与练习题

习题与案例中的相关问题

欢迎批评指正! 谢谢各位!


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