tceic.com
学霸学习网 这下你爽了
赞助商链接
当前位置:首页 >> 管理学 >>

财务管理学,第07章 长期投资决策


第七章

长期投资决策

投资分类
直接投资与间接投资 对内投资与对外投资 独立、互斥、相关投资

为何用现金流量而不用利润进行项目评估 时间价值——收付实现制 利润的计算主观性太强,认为影响项目评估的准确性

项目期、经营期的关系 (一)项目计算期的构成

项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理
结束整个过程的全部时间,即该项目的有效持续时间。 ?完整的项目计算期包括建设期(m)和生产经营期(n) ?建设起点、投产日、终结点
N= m + n(见图)

项目计算期:
0 1 2 … m 1 2 3 … n

建设期m年

经营期n年

第一节
一、现金流量

现金流量的内容及其估算

现金流量的定义:是指投资项目在其计算期内因资本循环而

可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的通称。

二、现金流量的方向 一般投资项目的现金流量
1.现金流出量的内容 (1)建设投资 (2)垫支流动资产投资 (3)付现成本:在经营期内 满足正常经营而动用现实货 币资金支付的成本费用。 (4)各项税款 2.现金流入量的内容 (1)营业收入 (2)回收固定资产余值 (3)回收流动资金

(4)其他现金流入量

净现金流量:又称现金净流量是在项目计算期内由每 年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的 序列指标。 特征:1、无论是在经营期内还是在建设期内都存在净 现金流量; 2、建设期的净现金流量一般小于或等于零;在经 营期内的净现金流量多为正值。 理论计算公式:净现金流量=现金流入量-现金流出量

四、净现金流量的计算
1.初始现金流量 (1)投资价值(-)

?? 新项目资金(包括设备 购买款、无形资产、企 业注册费等) 投资资金= ? 值+(设备变现价值- 折余价值) T ? ?? 旧项目=-设备变现价

例:旧设备更新,原价20万元,5年折旧,已用2年。 现出售,评估价10万元(或者14万元);

若更新设备,需要支付12万元新设备款.
(2)垫支流动资金(-)

2.经营现金流量 利润指标向现金流量指标的转化推导

净利润=收入-成本-所得税
=收入-(付现成本+非付现成本)-所得税

?非付现成本:折旧、费用摊消等
严格计算公式:
营业现金流量 ? 营业收入? 1 T)-付现成本? 1 T) 非付现成本? T (- (- ? ? 净利润+非付现成本

3.终结现金流量 项目结束: (1)垫支流动资金收回(+) (2)残值回收(+)
残值回收额=+实际残 值-(实际残值-账面 折余价值) T ?

五、净现金流量计算举例 例1:已知企业拟购建一项固定资产项目,需投资110万元, 按直线法折旧,使用寿命10年,期末有10万元净残值。在建

设起点一次投入资金110万元,建设期为1年。预计项目投产
时需要垫支营运资金50万元,投产后每年可获得净利润10万 元。 要求:计算各年的净现金流量。

例2:已知某工业项目需要原始投资1350万元,其中固定资 产投资1100万元,开办费投资50万元,流动资金投资200万 元,建设期为1年。固定资产投资和开办费投资于建设起点 投入,流动资金于完工投产时投入。该项目经营寿命期10年, 固定资产按直线法计提折旧,预计期满有100万元净残值;

开办费于投产当年一次摊销完毕。
投产后预计每年销售收入500万元,付现成本200万元。企业 所得税率25%. 要求:计算每年的净现金流量。

例3:企业有一台旧设备,原值21万元,可使用10年,直线法 折旧,预计残值1万元,已使用5年。经评估旧设备价值10万元。 继续使用旧设备年运行成本1万元。 现发现市场上有性能更好的价值12万元设备(可使用5年), 拟更新设备,使用新设备年运行成本1万元。预计残值2万元。 企业所得税率25%。 要求:计算每年的净现金流量。

现金流量计算的特殊问题
相关成本与无关成本的区分 机会成本的影响

部门业务间的相互影响
注意项目评估的假设问题:收付实现制的假设;全投资假设 与投资主体假设的争议

其他例题: (课后练习)

教材
要求:

计算各方案各期现金流量
做出线段图,把各期现金流量标在线段图相应位置

第二节

投资决策评价指标及其运用
1.平均报酬率 静态投资指标
(非贴现)

投 资 评 价 指 标

2.静态投资回收期 3.净现值

动态投资指标
(贴现)

4.获利指数 5.内部报酬率

一、静态决策指标(非贴现)
1.平均报酬率(ARR)--投资收益率

年均现金流量 投资报酬率ARR ? ? 100% 投资总额

使用方法: ARR越高,项目经济效益越好。 当ARR>期望报酬率,方案可行,反之,放弃。

优点: 1、简单明了,易于掌握。

2、能够说明各投资方案的收益水平。

缺点:1、没有考虑货币时间价值因素。 2、计算口径上可比基础较差。
3、无法直接利用净现金流量信息。

2.静态回收期法(PP)-回收原始投资所需全部时间。 当建设期为0年,
(1)经营期每年净现金流量相等时:
回收期( pp) ? 原始投资额 年现金净流量

(2)各年营业现金净流量不相等时:
累计现金 流入量

? I ? ?O
t ?1 t t ?1

n

n

t

累计现金 流出量

t=?

当建设期不等于0时, 包括建设期的投资回收期

=不包括建设期的投资回收期+建设期 ? 使用方法:
PP越短,投入资金回收速度快,投资风险小。

当PP<期望回收期,方案可行;反之,放弃。

优点: 能够直观的反映原始总投资的返本期限,便于理解,计算

方便。
缺点: 没有考虑货币时间价值; 没有考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化情况,它 只能作为辅助方法使用,主要用来测定方案的流动性而非

营利性。

二、动态决策指标(贴现)
(一)净现值指标(NPV):特定方案未来现金流入的现值与未 来现金流出的现值之间的差额。
净现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值

NCFt Ct NPV ? ? ?? t (1?i ) ( 1 ? i )t t ?s

n

项目折现率的确定方法:
1、以投资项目的资金成本作为贴现率; 2、以投资的机会成本作为贴现率;

3、以行业平均资金收益率作为项目的贴现率。

使用方法: 1)净现值>0,贴现后现金流入大于贴现后现金流出,说 明方案的投资报酬率>预定贴现率;

2)如果几个方案的投资额相同,且净现值均大于零,选
净现值最大的方案。
【注意】如果使用的贴现率等于或大于资本成本或要求的报酬 率,净现值大于零,方案可行;否则,方案不一定可行。

优点:
1、考虑了资金时间价值,增强了投资经济性的评价。 2、考虑了项目计算期的全部净现金流量,体现了流动性与收益性 的统一。 3、考虑了投资风险价值。

缺点:
1、不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。

2、净现金流量的测量和贴现率的确定比较困难。

(二) 获利指数(PI)
又称现值比率、现值指数法。

NCFt m C t PI ? ? / t ? (1 ? i ) t ? 0 (1 ? i )t t?s
使用方法: 1.若现值指数大于1,说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率;

n

2.在若干可行方案中,现值指数最大的方案为优选方案。

适用范围: 用于比较原始投资额不同的固定资产投资方案。 优缺点:与净现值法基本相似。

主要优点:可以进行独立投资机会获利能力的比较。
获利指数是一个相对数,反映投资的效率;而净现值是 绝对数,反映投资的效益。

(三)内含报酬率 (IRR)

又称内部收益率,内部报酬率.使投资方案净现值为零 的贴现率。它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平。

NCFt Ct ? (1 ? IRR )t ? ? (1 ? IRR )t t?s t ?o

n

m

例:某投资项目原始投资额为500万元,预计投产后各年现金流 量为80万元,项目投产后预计可使用10年。 则内部收益率计算如下: (1) 计算年金现值系数:

500 PVIFAIRR ,10 ? ? 6.25 80 (2) 反查n=10期的年金现值系数表,找到与6.25相邻 的两个现值系数为:
PVIFArm,10=6.41766, rm=9%

PVIFArm+1,10=6.14457, rm+1=10%

(3) 插值法计算IRR:
6.41766? 6.25 IRR ? 9% ? ? (10% ? 9%) ? 9.61% 6.41766? 6.14457

综合例题:

NCFt

0
-50000

1
17020

2
17020

3
17020

4
17020

5
17020

乙 NCFt

0 -75000

1 20500

2 20800

3 20800

4 20800

5 44000

假设资本成本率为10%,试用净现值、现值指数和内 含报酬率判断甲、乙两方案是否可行。

NPV ? 17020? PVIFA %,5 ? 50000 甲 10 ? 14519 9 .1

NPV ? ( 20500? 20800? PVIFA10%,3 ) ? PVIF10%,1 乙 ? 44000? PVIF10%,5 ? 75000 ? 17981 1 .0
方案乙的净现值大于甲方案,项目更好。

现值指数
PI甲 ? 17020 PVIFA10%, 5 ? 50000 17020 3.791 ? ? ? 1.29 50000
? 1.24

PI乙 ?

( 20500? 20800? PVIFA10%, 3 ) ? PVIF10%,1 ? 44000? PVIF10%, 5 75000

结论:PI甲 ? PI乙 ? 1所以两方案都可行, 但是,甲方案优于乙方 案。

内含报酬率 甲方案经营期每年净现金流量都相等,因此可直接 求年金现值系数:
NPV ? 17020 PVIFA10%,5 ? 50000? 0 ?
PVIFA10%,5 50000 ? ? 2.938 17020

反查年金现值系数表,用内插值法求出 IRR甲=20.88%

乙方案用内插值法求出当NPV=O时的折现率:
i1 ? 18%

NPV1 ? ?107.84

i ? IRR
i2 ? 17%

NPV ? 0 乙
NPV2 ? 189414 .

IRR ? 18% 0 ? ( ?107.84 ) ? 17% ? 18% 1894 14 ? ( ?107.84 ) .

107.84 IRR ? 18% ? ( 17% ? 18% )? ? 17.9995 % 1894 14 ? 107.84 .

动态决策指标的选择
当投资决策指标单独评价项目的结果存在冲 突的时候,究竟应该选择以什么指标为标准 评价项目的好坏?

投资决策方法应用
更新改造:寿命期的影响 投资时机选择

项目投资期选择
资本限量决策

第三节

风险投资决策方法

将风险投资转化成较为确定的投资。

风险调整投资贴现率法
调整投资收益的现金流量法(肯定当量法)

风险调整投资贴现率法
风险不同的项目采用不同的贴现率计算净现值,再根据净现值法 的规则来选择方案。 基本思路:对高风险的项目,应当采用较高的贴现率计算净现值。

预期现金流量 调整后净现值= ? 1 t ( +风险调整后折现率) t ?0
n

确定贴现率:类似项目比较法;风险等级确定法; CAPM法;风险报酬率模型法。

调整现金流量法(肯定当量法) 把不确定的现金流量调整为确定的现金流量

调整后净现值= ? 1+无风险报酬率) t ( t ?0 ? t 是t年现金流量的肯定当量 系数,在0~1之间。
本质:使有风险的现金流量变得确定和肯定。 难度:肯定当量系数难以确定。 肯定当量系数与风险的关系:现金流量风险越大,肯定当量系 数越小;反之越大。

n

? t ? 预期现金流量

通货膨胀的影响
统一为名义值 统一为实际值


推荐相关:

财务管理学,第07章 长期投资决策_图文.ppt

财务管理学,第07章 长期投资决策 - 第七章 长期投资决策 投资分类 直接投资

财务管理学,第07章_投资决策原理_图文.ppt

财务管理学,第07章_投资决策原理 - 第7章:投资决策原理 2013-8-21 第7章:投资决策原理 ? ? ? ? ? 长期投资概述 投资现金流量的分析 折现现金流量方法 非...

财务管理第7章 长期投资决策习题.doc

财务管理第7章 长期投资决策习题 - 第七章 项目投资习题 一、单项选择: 1.

财务管理 第七章长期投资决策课后部分习题答案.doc

财务管理 第七章长期投资决策课后部分习题答案 - 第七章 长期投资决策课后部分习

财务管理第07章 项目投资决策_图文.ppt

财务管理第07章 项目投资决策 - 第七章 项目投资决策 7.1 项目投资概述

第七章长期投资决策分析_图文.doc

第七章长期投资决策分析 - 长江大学文理学院课程教案 课程名 称 授课对 象 章节标 题 管理会计学 会计 5095 课序 授课时间 17、18、19 目的 与要求 重点 与...

财务管理第五章长期投资决策分析_图文.ppt

财务管理第章长期投资决策分析 - 第五章 长期投资管理 本章主要内容 一、固定

财务管理 第07章 投资决策原理G_图文.ppt

财务管理 第07章 投资决策原理G - 第七章 投资决策原理 目录 ? 长期投资概述 ? 投资现金流量的分析 ? 折现现金流量方法 ? 非折现现金流量方法 ? 投资决策指标...

第07章 长期投资决策_图文.ppt

第07章 长期投资决策 - 第六章 长期投资决策 教学内容:通过本章教学要求学生掌握长期投资决 策的意义、影响长期投资决策的因素,长期投资决 策方法及其运用 重点与...

第07章 长期投资决策W解析_图文.ppt

第07章 长期投资决策W解析 - 第七章 长期投资决策 投资分类 直接投资与间接

第七章 内部长期投资决策.ppt

第七章 内部长期投资决策_经管营销_专业资料。财务管理学第七章 第七章 内部长期投资决策第一节 第二节 第三节 第四节 固定资产投资概述 现金流量 固定资产...

财务管理学课件第六章长期投资决策.ppt

财务管理学,第07章 长期投... 41页 免费 财务管理学 第八章 对外长... ...B,现金流量计算须注意问题(一)沉入成本:与投资决策无关 ? (二)机会成本 :...

财务管理 长期投资决策原理_图文.ppt

财务管理 长期投资决策原理 - 第七章 长期投资决策原理 项目投资的相关概念 现

财务管理学大学教材 第八章 内部长期投资决策_图文.ppt

财务管理学大学教材 第八章 内部长期投资决策 - 教学版PPT,简单易懂,适合知识建构、入门、概要复习 经济管理学院,会计学,财务管理学大学教材

财务管理学课件第六章长期投资决策_图文.ppt

财务管理学课件第六章长期投资决策 - 第六章 长期投资决策 第一节 ? 第二节 ? 第三节 ? 第四节 ? 长期投资决策需要考虑的重要因素 长期投资决策的主要评价...

财务管理学习题(对内长期投资决策).doc

财务管理学习题(对内长期投资决策) - 《财务管理》习题(对内长期投资决策) 1

第七章 长期投资决策分析_图文.ppt

第七章 长期投资决策分析 - 管理会计 安徽财经大学会计学院 1)所得税前的NC

财务管理习题4 长期投资决策.doc

财务管理习题4 长期投资决策_经济学_高等教育_教育专区。财务管理习题第四章长期投资决策 习题4 长期投资决策 一、 不定项选择题 1、在确定固定资产折旧年限时,...

第07章 长期投资决策W_图文.ppt

第07章 长期投资决策W - 第七章 长期投资决策 投资分类 直接投资与间接投资

第六章 长期投资决策分析.doc

第六章 长期投资决策分析_财务管理_经管营销_专业资料。第六章 第一节 一、投资的定义 长期投资决策分析 长期投资决策概述 指特定经济主体为获取收益而向一定对象...

网站首页 | 网站地图
All rights reserved Powered by 学霸学习网 www.tceic.com
copyright ©right 2010-2021。
文档资料库内容来自网络,如有侵犯请联系客服。zhit325@126.com