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《财务管理》第3章筹资决策


财务管理

浙江财经学院财务管理系

第三章 筹资决策

第三章 筹资决策
第一节 筹资概述 第二节 权益资金筹集 第三节 负债资金筹集 第四节 其他新型的筹资工具(自学)

第三章 筹资决策

第一节 筹资概述
一、筹资含义

筹资是企业根据生产经营、对外投资等活动对 银行信贷资金 资金的需要,通过一定的渠道,采取适当的方式 其他金融机构资金 获取所需资金的一种行为。 其他企业资金 二、筹资渠道与方式 居民个人资金 (一)筹资渠道 国家财政资金 ——资金的来源方向与通道 企业自留资金
第三章 筹资决策

(二)筹资方式

?权益资金
——吸收直接投资、发行股票、利用留存收益

?债务资金
——银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁

?筹资渠道与筹资方式之间存在一定的对应关系

第三章 筹资决策

三、筹资原则

规模适当、筹措及时、来源合理、方式经济
四、筹资类型

权益资金与债务资金
短期资金与长期资金 直接筹资与间接筹资

第三章 筹资决策

第二节 权益资金筹集
一、吸收直接投资 (一)吸收直接投资方式

1.吸收现金投资
2.吸收非现金投资 (二)吸收直接投资管理 1.合理确定吸收直接投资总量 2.正确选择出资方式

3.明确投资过程中的产权关系
第三章 筹资决策

(三)吸收直接投资的优缺点

1.优点
有利于增强企业信誉,改善财务状况 有利于尽快形成生产经营能力 有利于降低财务风险 股票筹资相比,筹资速度相对较快 2.缺点 资金成本较高 容易分散企业控制权

第三章 筹资决策

二、发行股票 普通股是股份有限公司发
行的无特别权利的股份

(一)股票的概念和种类 1.股票是股份有限公司发行的、用以证明投资 者股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让 《公司法》规定:向发起人、 的书面证明。 国家授权投资的机构和法人发 2.股票的种类 行的股票,必须为记名股票。 (1)普通股和优先股 (2)记名股票和无记名股票 《公司法》不 (3)面值股票和无面值股票 承认无面值股 票 (4)国家股、法人股、个人股
第三章 筹资决策

(二)普通股股东的权利

公司管理权(投票权、查账权、阻止越权经营权)
分享盈余权 出让股份权

优先认股权
剩余财产要求权

股东为什么出让股份? “用脚投票” 收益考虑 资金需要

第三章 筹资决策

向社会公开发行股票必需采用承销方式

(三)股票发行
股票发行与上市 采用募集设立方式向社会公开发 行新股时,必须公开间接发行 股票发行
股票发行的规定与条件 股票发行的程序 股票发行方式、销售方式和发行价格 不得低于面值

自销方式和承销方式

公开间接发行 和不公开直接 发行

等价、时价和中间价
第三章 筹资决策

(四)股票上市 1.股票上市的目的 (1)资本大众化,分散风险 (2)提高股票的变现力 (3)便于筹措新资金 (4)提高公司知名度 (5)便于确定公司价值 2.股票上市的不足 (1)负担较高的信息披露成本 (2)可能会暴露商业秘密 (3)股价有时会歪曲实际状况,丑化声誉 (4)可能会分散控制权,造成管理困难
第三章 筹资决策

3.股票上市的条件

股票经国务院证券监督机构核准已公开发行
公司股本总额不少于人民币3000万元 公开发行的股份达总股份的25%以上;股本总额 超过4亿元的公开发行的比例为10%以上 公司最近三年无重大违法行为,财务会计报告无 虚假 4.股票上市的暂停与终止

第三章 筹资决策

(四)普通股融资的特点 1.普通股融资的优点 (1)资本具有永久性,无到期日,不需归还 (2)没有固定股利负担 (3)能增强公司举债能力 (4)容易吸收资金 (5)筹资限制少等 2.普通股融资的缺点 (1)资本成本较高 (2)容易分散控制权

第三章 筹资决策

第三节 长期负债筹资
?长期负债筹资的特点: ?筹集资金具有使用上的时间性,需到期偿还

?需固定支付债务利息,形成固定负担
?资本成本一般较普通股低

?不会分散投资者对公司控制权
?筹资限制较多,筹资数量有限

第三章 筹资决策

一、长期借款筹资

(一)长期借款的种类
1.按用途——固定资产投资借款、更新改造借款、 科技开发和新产品试制借款等 2.按提供贷款的机构——政策性银行贷款、商业银 行借款信托投资贷款等 3.按有无担保——信用贷款和抵押贷款

第三章 筹资决策

(二)长期借款的保护性条款

1.一般保护性条款
2.特殊保护性条款 (三)长期借款的偿还方式 1.到期一次还本付息 2.定期付息,到期还本 3.在贷款期内等额偿还

第三章 筹资决策

例题:

某公司从银行借入3年期借款1000元,年单利率 为5%。
(1)到期一次还本付息 1000×(1+5%×3)=1150(元) (2)按年付息,到期一次偿还本金

每年付息50元,到期偿付本金1000元

第三章 筹资决策

(3)在贷款期内等额偿还:每年偿还额
1000 1000 ? ? 367.22?元 ? ?P / A,5%, 3? 2.7232

还本付息表 年份 支付额 利息

单位:元 本金偿还额 贷款余额

1
2

367.22
367.22

50
34.14

317.22
332.08

682.78
349.7

3

367.22

17.52

349.7
1000

0

合计 1101.66 101.66
第三章 筹资决策

其中:34.14=682.78×5%,17.52=349.7×5%

(三)长期借款筹资的特点
1.长期借款筹资优点

筹资速度快
筹资成本较低 借款弹性好

可以发挥财务杠杆作用
有利于保障公司股东对公司的控制权 2.长期借款筹资缺点 限制条件多 财务风险较高 筹资数量有限等
第三章 筹资决策

二、债券筹资
债券是筹资单位为筹集资金而发行的,约定在一定 期限内向债权人还本付息的有价证券。 (一)债券的种类 1.按是否记名,分记名债券和无记名债券

2.按能否转换成股票,分可转换债券和不可转换债券
3.按有无特定的财产担保,分抵押债券和信用债券 4.按利率不同,分固定利率债券和浮动利率债券 5.债券的其他分类

第三章 筹资决策

(二)债券的发行价格

1.债券定价的基本原理
债券发行价格=债券的价值=未来现金流量现值 影响债券发行定价的因素? 2.债券发行价格 (1)分期付息,到期一次还本 债券发行价格=面值 × 票面利率×(P/A,市场 利率,期限)+面值×(P/F,市场利率,期限)

第三章 筹资决策

结论: 例题:某公司发行5年期债券,债券面值为100元,票 当票面利率高于市场利率,溢价发行 面利率为8%,每年付息一次。试确定三种情况下债券发 当票面利率等于市场利率,平价发行 行价格 : 当票面利率低于市场利率,折价发行 ? 债券发行时市场利率为10% 债券发行价格=8×3.7908+100×0.6209=92.42(元) ?债券发行时市场利率为8% 债券发行价格=8×3.9927+100×0.6806≈100(元) ?债券发行时市场利率为5% 债券发行价格=8×4.3295+100×0.7835=112.99(元)
第三章 筹资决策

(2)到期一次还本付息,单利计息

债券发行价格 =面值×(1+票面利率 ×期限)× (P/F,市场利率,期限)
例题:某公司发行5年期债券,债券面值为100元,票 面利率为8%,一次还本付息,试确定以下两种情况下 债券的发行价格。 市场利率为8%,债券的发行价格 =100×(1+8%×5)×0.6806≈95.28(元) 市场利率为10%,债券的发行价格 =100×(1+8%×5)×0.6209≈86.93(元)

第三章 筹资决策

3.债券的信用等级——3等9级
—AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C

4.债券筹资的特点
(1)债券筹资的优点 资本成本较低

可利用财务杠杆
保证控制权

(2)债券筹资的缺点
财务风险高 限制条件多 筹资数量有限
第三章 筹资决策

三、融资租赁筹资
(一)租赁含义与类型

1.租赁是出租人以收取租金为条件在一定期间内 将其所拥有的资金转让给承租人的一种交易。
2.租赁的类型

经营租赁和融资租赁
(二)融资租赁

1.融资租赁的类型
直接租赁、杠杆租赁、售后租回
第三章 筹资决策

2.融资租赁的租金

(1)融资租赁租金的构成
融资租赁租金包括租赁资产购置成本、预计设备 残值、租赁资产成本利息和租赁手续费 (2)融资租赁租金的确定方法
资产购置成本 每期支付租金 ? 等额租金的现值系数 设备成本 ? 预计残值 ? 租期内利息? 租赁手续费 每期租金 ? 租期

平均分摊法

等额年金法

等额年金法是将利息率与手续费综合成贴现率,运用 年金现值方法计算确定每年应付租金的方法。
第三章 筹资决策

例:某公司向租赁公司租入一套价值为40000元的设 如果为每年年初支付一次,租金为多少? 备,租期8年,租金每年年未支付一次,租期满设备归 40000 40000 每年租金 ? ? ? 8313 42(元) . 企业所有。为保证租赁公司完成弥补融资成本、相关 ? ??P /A,18%,7 ? 1? 3.8115? 1 手续费并有一定盈利,双方商定采用18%的折现率,计 算该企业每年应付的租金。

先付租金与后付租金存在什么关系? 40000 40000 后付租金=先付租金×(1+折现率) .69(元) 每年租金 ? ? ? 9809 (P / A, %, ) 4.0776 18 8 9809.69=8313.42×(1+18%)
第三章 筹资决策

例:某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁 公司租入一台设备,设备款为50000元,租期为5年,到 期后设备归企业所有。双方商定,如果采取后付等额租 金方式付款,则折现率为16%;如果采取先付等额租金 方式付款,则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。 (1) 计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。 (2) 计算后付等额租金方式下的5年租金终值。 (3) 计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。 (4) 计算先付等额租金方式下的5年租金终值。 (5) 比较上述两种租金支付方式下的终值大小,说明 哪种租金支付方式对企业更为有利。
第三章 筹资决策

解答:(1)后付等额租金方式下的每年等额租金额= 50000/(P/A,16%,5)=15270(元) (2)后付等额租金方式下的5年租金终值=15270× (F/A,10%,5)=93225(元) (3)先付等额租金方式下的每年等额租金额= 50000/[(P/A,14%,4)+1]=12776(元) (4)先付等额租金方式下的5年租金终值
=12776×(F/A,10%,5)(1+10%) =85799(元) (5)因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后 付等额租金方式下的5年租金终值,所以应当选择先 付等额租金支付方式。
第三章 筹资决策

(三)融资租赁筹资的特点
1.融资租赁筹资优点

筹资速度快,可迅速获得所需资产
租赁融资限制条件少 可降低设备陈旧过时风险 税收负担轻 2.融资租赁筹资缺点

资本成本较高

第三章 筹资决策

四、短期负债筹资

短期负债筹资的特点
筹资速度快、筹资弹性大、筹资成本较低、筹 资风险高

短期负债筹资的主要形式:商业信用、短期借款

第三章 筹资决策

(一)商业信用 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或 预收货款所形成的企业间的借贷关系。

1.应付账款 ——免费信用、有代价信用和展期信用 (1)应付账款的成本

放弃现金折扣机会成本 现金折扣率 360 ? ? ?100% 1 ? 现金折扣率 信用期 ? 折扣期

第三章 筹资决策

(2)利用现金折扣的决策 如能以低于放弃折扣的机会成本的利率借 入资金,享受现金折扣 如在折扣期有收益率高于放弃折扣成本的 短期投资机会,应放弃现金折扣。 注:放弃现金折扣机会成本,就是享受现金 折扣的收益率。
第三章 筹资决策

例:某公司拟采购一批零件,供应商规定的付款

条件如下:“2/10,1/20, n/30”,每年按360天计
算。 要求:⑴假设银行短期贷款利率为15%,计算放弃 现金折扣机会成本,并确定对公司最有利的付款日 期和价格。⑵假设目前有一短期投资报酬率为40%,

确定对公司最有利的付款日期和价格。

第三章 筹资决策

(1)

放弃( 第 10天) 现金折扣机会成本
2% 360 ? ? ? 36.7% 1 ? 2% 30 ? 10

放弃( 第 20天) 现金折扣机会成本
1% 360 ? ? ? 36.4% 1 ? 1% 30 ? 20

放弃现金折扣的机会成本高于银行短期贷款利率, 应在第10天付款。

(2)短期投资收益率高于放弃现金折扣机会成本, 应在第30天付款。
第三章 筹资决策

2.应付票据 应付票据是企业在采购商品物资时以商业汇票作为结算手段而 推迟付款获得的一种商业信用。 对于购货企业来说,应付票据是一种短期筹资方式。这种筹资 方式是由商品交易而产生的,具有方便、灵活的特点。但使 用期限较短
3.预收货款 它是指卖方按合同或协议的规定,在交付商品之前向买方预收 部分或全部货款的信用方式。 此外,企业在生产经营活动中往往还形成一些应付费用,如应 付工资、应交税金、应付利息、应付水电费等。这些费用项 目的发生受益在先,支付在后,支付期晚于发生期,因此它 们也属于“自然筹资”的范围。

第三章 筹资决策

4.商业信用筹资的特点 优点: ①筹资便利 ②筹资成本低(如没有现金折扣或享受现金折扣, 不负担成本) ③限制条件少 缺点: ①期限短 ②在放弃现金折扣时所付出成本较高

第三章 筹资决策

(二)短期借款 1.借款的取得

提出借款申请
银行审查借款申请 银企签订借款合同 企业取得借款的信用条件 2.借款的信用条件

(1)信贷额度

第三章 筹资决策

(2)周转信贷协定——承诺费率及承诺费
100万元周转信贷协定,贷款利率6%,承诺费率 0.5%,借款企业年度内使用60万元,平均使用4个 月。问借款利息及承诺费为多少?
借款利息 ? 60 ? 6% ? 4 ? 1.2?万元? 12

8 承诺费 ? 40 ? 0.5% ? 60 ? 0.5% ? ? 0.4?万元? 12

第三章 筹资决策

(3)补偿性余额

名义利率 实际利率 ? 1 ? 补偿性余额比率
某企业按年利率8%向银行借款10万元,银行要求 维持贷款限额15%的补偿性余额,则该借款实际利率: 如需借款900万元,在10%的补偿性余额 条件下,需向银行申请多少借款? X×(1-10%)=900 8% 实际利率 ? X=1000(万元) ? 9.4% 1 ? 15%

第三章 筹资决策

(4)借款抵押

——借款利率高于信用借款 (5)偿还条件
——到期一次偿还、在贷款期内等额偿还 (6)其他承诺

第三章 筹资决策

3.短期借款利率及其支付方式 (1)借款利率

—优惠利率
—浮动优惠利率 —非优惠利率 (2)利息的支付方式 ①收款法:实际利率=名义利率

第三章 筹资决策

②贴现法

利息 实际利率 ? 贷款额 ? 利息
从银行借款10000元,期限1年,年利率8%,按 贴现法付息,实际利率为多少?

800 实际利率 ? ? 8.7% 10000 ? 800
③加息法

实际利率=2×名义利率
第三章 筹资决策


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