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《财务管理》第3章筹资决策


财务管理与财务会计内容之间的联系
资产 财务管理 流动资产 第八章 营运资本管理 货币资金 一节 营运资本管理策略 应收账款 二节 现金管理 存货 三节 应收账款管理 四节 存货管理 长期投资 第七章 金融资产投资决策 长期债券 一节 有价证券投资的基本概念 投资 二节 债券投资 长期股票 三节 股票投资 投资 四节 基金投资 五节 金融衍生工具投资 固定资产 第六章 项目投资决策 一节 概述 二节 现金流量的估计 三节 项目投资决策评价方法 四节 项目投资决策评价方法的应用 五节 项目投资的风险分析
第九章 财务预测与计划 第十一章 财务分析
12-13学年第二学期

权益 流动负债 短期借款 应付账款 预收账款

财务管理 第三章 筹资决策 一节 筹资概述 二节 权益资金筹资 三节 债务资金筹资 四节 其他新型筹资工具

长期负债 长期借款 应付债券

第四章 资本成本与资本 结构 一节 资本成本 二节 杠杆原理 所有者权益 三节 资本结构 实收资本 资本公积 留存收益 第五章 收益分配 一节 收益分配概述 未分配利 二节 股利政策与企业 润 价值 三节 股利分配政策 四节 股票股利、股票分 割与股票回购

第十章 财务控制 第十二章 业绩评价
财务管理

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第三章 筹资决策
第一节 筹资概述 第二节 权益资金筹集 第三节 负债资金筹集 第四节 其他新型的筹资工具(自学)

12-13学年第二学期

财务管理

第一节 筹资概述
一、筹资含义 筹资是企业根据生产经营、对外投资等活动对资金的需要, 通过一定的渠道,采取适当的方式获取所需资金的一种行为。 银行信贷资金 二、筹资渠道与方式 (一)筹资渠道 ——资金的来源方向与通道 (二)筹资方式 ——资金的来源方式与方法 其他金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 国家财政资金 企业自留资金

?权益资金—吸收直接投资、发行股票、利用留存收益 ?债务资金—银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁 ?筹资渠道与筹资方式之间存在一定的对应关系
12-13学年第二学期 财务管理

三、筹资原则 规模适当、筹措及时、来源合理、方式经济 四、筹资类型: 1.按性质分为权益资金与债务资金 2.按期限分为短期资金与长期资金 3.按是否通过中介机构分为直接筹资与间接筹资

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财务管理

第二节 权益资金筹集
一、吸收直接投资 (一)吸收直接投资方式 1.吸收现金投资 2.吸收非现金投资 (三)吸收直接投资的优缺点

1.优点

(1)有利于增强企业信誉,改 善财务状况 (二)吸收直接投资管理 (2)有利于尽快形成生产经营 1.合理确定吸收直接投资 能力 总量 (3)有利于降低财务风险 (4)股票筹资相比,筹资速度 2.正确选择出资方式 相对较快 3.明确投资过程中的产权 2.缺点 关系 (1)资金成本较高 (2)容易分散企业控制权
12-13学年第二学期 财务管理

普通股是股份有限公司发行的无特别 权利的股份。其股东拥有如下权利: 二、发行股票 公司管理权(投票权、查账权、阻止 越权经营权) (一)股票的概念和种类 股东为什么出让股 1. 股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者股东身份和权 分享盈余权 份? 益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。 出让股份权 “用脚投票” 2.股票的种类 优先认股权 收益考虑 (1)普通股和优先股 剩余财产要求权 资金需要 (2)记名股票和无记名股票 (3)面值股票和无面值股票 《公司法》规定: (4)国家股、法人股、个人股 向发起人、国家授 《公司法》不承认 权投资的机构和法 无面值股票 人发行的股票,必 须为记名股票。
12-13学年第二学期 财务管理

向社会公开发行股票必需采用承销方式 同股、同价、同权、同利 (三)股票发行 采用募集设立方式向社会公开发行新股 新股发行必备条件: 时,必须公开间接发行 1、前次股份已募足并间 股票发行的规定与条件 隔一年以上 股票发行的程序 自销方式和承销方式 2、近三年联系盈利并可 股票发行方式、销售方式和发行价格 向股东发放股利 3、近三年无财务虚假 不得低于面值 4、预期利润率可达同期 银行存款利率。 公开间接发行和不 公开直接发行
12-13学年第二学期

等价、时价和中间价

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股票发行价格
1.每股净资产法:每股净资产是所有资产按准确的账面价值, 在支付了全部债务(含优先股)后,每股公司所有者权益的价 值。 发行价格=资产净值÷平均普通股总数 2.市盈率法 市盈率=每股市价÷每股收益 它反映股票市价(即股东购买的成本)与股票收益间的对应关系 ,即价格对收益的倍数。因此,公司可以用每股收益额乘某 一参考市盈率(如行业平均数),来确定其股票发行价格。 发行价格=预期每股收益×参考市盈率

08-09学年第一学期

财务管理

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3.未来收益现值法 投资者购买股票是为了获取股息。因此,每支股票的价值等于 预期未来可收到的全部股息的现值。其计算公式为:

D1 D2 Dn P= + +……+ 2 n = (1 ? k ) (1 ? k ) (1 ? k )

Dt ? t ( 1 ? k ) t ?1

n

上式中,P表示普通股每股现值,D表示第t年年底预期得到的 每股股息,k为股票投资者应得的必要报酬率,n表示年份。 小议:1、站在投资者角度表述 2、理论准确度高

3、实际操作困难,具有与“企业价值最大化”目标 相似得问题
08-09学年第一学期 财务管理

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(四)股票上市 1.股票上市的目的 (1)资本大众化,分散风险 (2)提高股票的变现力 (3)便于筹措新资金 (4)提高公司知名度 (5)便于确定公司价值 2.股票上市的不足 (1)负担较高的信息披露成本 (2)可能会暴露商业秘密 (3)股价有时会歪曲实际状况,丑化声誉 (4)可能会分散控制权,造成管理困难

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财务管理

3.股票上市的条件 股票经国务院证券监督机构核准已公开发行 公司股本总额不少于人民币3000万元 公开发行的股份达总股份的25%以上;股本总额超过4亿 元的公开发行的比例为10%以上 公司最近三年无重大违法行为,财务会计报告无虚假 4.股票上市的暂停与终止

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(四)普通股融资的特点 1.普通股融资的优点 (1)资本具有永久性,无到期日,不需归还 (2)没有固定股利负担 (3)能增强公司举债能力 (4)容易吸收资金 (5)筹资限制少等 2.普通股融资的缺点 (1)资本成本较高 (2)容易分散控制权

12-13学年第二学期

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第三节 负债筹资
长期负债筹资: 一、长期借款 二、发行公司债券 三、融资租赁 短期负债筹资: 四、短期负债筹资 ?长期负债筹资的特点: ?筹集资金具有使用上的时间性, 需到期偿还 ?需固定支付债务利息,形成固定 负担 ?资本成本一般较普通股低

(一)利用商业信用
(二)短期借款

?不会分散投资者对公司控制权
?筹资限制较多,筹资数量有限 ?可利用财务杠杆效应

12-13学年第二学期

财务管理

一、长期借款筹资 (一)长期借款的种类

关于更新改造

1.按用途分为:固定资产投资借款、更新改造借款、科技开 发和新产品试制借款等 2.按提供贷款的机构分为:政策性银行贷款、商业银行借款 信托投资贷款等 3.按有无担保分为:信用贷款和抵押贷款

(二)长期借款的保护性条款 1.一般保护性条款(流动资本、红利、股票再购及资本支出 等) 2.例行性保护条款(提供财务报表、……) 3.特殊保护性条款(专款专用、……)
12-13学年第二学期 财务管理

(三)长期借款的偿还方式 1.到期一次还本付息(单利) 2.定期付息,到期还本(单利) 3.在贷款期内等额偿还(加息法) 4.贴现法 5.加息法 例题:某公司从银行借入3年期借款1000元,年单利率为5%。 1.到期一次还本付息 1000×(1+5%×3)=1150(元) 2.按年付息,到期一次偿还本金 每年付息50元,到期偿付本金1000元
12-13学年第二学期 财务管理

3.在贷款期内等额偿还:每年偿还额
1000 1000 ? ? 367.22?元 ? ?P / A,5%, 3? 2.7232

还本付息表 年份
1 2 3 合计

单位:元 本金偿还额
317.22 332.08 349.7 1000

支付额
367.22 367.22 367.22 1101.66

利息
50 34.14 17.52 101.66

贷款余额
682.78 349.7 0

其中:34.14=682.78×5% 17.52=349.7×5%
12-13学年第二学期 财务管理

4.贴现法--利息预扣。 例企业贷款10万元,期限1年,利率8%,利息10×8%=0.8 万元预扣,企业实际得款9.2万元, 实际利率=8.7%

5.加息法--将名义利率计算的利息加到本金上,计算出本利 和,在贷款期内等额分期偿还。 承上例,贷款本利和为10+0.8=10.8,分12个月, 每月偿 还10.8÷12=0.9 该笔贷款的实际利率=10×8%/(10÷2)=16% 按10=0.9×P/A,i,12 计算,i=1.2118% 1.2112×12=14.54%

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(三)长期借款筹资的特点 1.长期借款筹资优点 筹资速度快 筹资成本较低 借款弹性好 可以发挥财务杠杆作用 有利于保障公司股东对公司的控制权 2.长期借款筹资缺点 限制条件多 财务风险较高 筹资数量有限等

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二、债券筹资
债券是筹资单位为筹集资金而发行的,约定在一定期限内向 债权人还本付息的有价证券。 (一)债券的种类 1.按是否记名,分记名债券和无记名债券 2.按能否转换成股票,分可转换债券和不可转换债券 3.按有无特定的财产担保,分抵押债券和信用债券 4.按能否提前收兑,分可提前收兑债券和不可提前收兑债券 5.按利率不同,分固定利率债券和浮动利率债券

12-13学年第二学期

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(二)债券的发行价格

1.债券定价的基本原理
债券发行价格=债券的价值=未来现金流量现值 2.债券发行价格 影响债券发行定价的因素?

(1)分期付息,到期一次还本
债券发行价格=面值×票面利率×(P/A,市场利率,期 限)+ 面值×(P/F,市场利率,期限)
n 债券发 票面金额 票面金额 ? 票面利率 ? ?? n 行价格 (1 ? 市场利率) i ?1 (1 ? 市场利率)t

债券票面价值,债券利率, 市场利率,债券期限
12-13学年第二学期 财务管理

例题:某公司发行5年期债券,债券面值为1000元,票面利率为 8%,每年付息一次。试确定三种情况下债券发行价格 : ? 债券发行时市场利率为5% 债券发行价格=80×4.3295+1000×0.7835=1129.86(元) ?债券发行时市场利率为8% 债券发行价格=80×3.9927+1000×0.6806≈1000(元) ?债券发行时市场利率为10% 债券发行价格=80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元)
结论: 当票面利率高于市场利率,溢价发行 当票面利率等于市场利率,平价发行 当票面利率低于市场利率,折价发行
12-13学年第二学期 财务管理

债券到期期限与债券市场价值之间的关系图

1129.86 1000 924.16

5% 8% 10%

5

6

7

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财务管理

(2)到期一次还本付息,单利计息
债券发行价格 = 面值×( 1+ 票面利率×期限)×( P/F ,市 场利率,期限) 例题:某公司发行5年期债券,债券面值为1000元,票面利 率为8%,一次还本付息,试确定以下三种情况下债券的发 行价格。 复利计算 市场利率为10%,债券的发行价格 =1000×(1+8%×5)×0.6209≈869.3(元) 924.16 市场利率为8%,债券的发行价格 1000 =1000×(1+8%×5)×0.6806≈952.8(元) 债券发行时市场利率为5%,债券发行价 = 1000×(1+8%×5)×0.7835=1096.9(元) 1129.86
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3.债券的信用等级——3等9级 —AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C 4.债券筹资的特点 (1)债券筹资的优点 资本成本较低 可利用财务杠杆 保证控制权 (2)债券筹资的缺点
财务风险高 限制条件多 筹资数量有限

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财务管理

三、融资租赁筹资 (一)租赁含义与类型

1. 租赁是出租人以收取租金为条件在一定期间内将其所拥有的 资产转让给承租人的一种交易。
2.租赁的类型

按业务性质分为:经营租赁和融资租赁

12-13学年第二学期

财务管理

融资租赁与经营租赁的主要区别 项目 租赁程序 融资租赁(财务租赁、资本租赁) 经营租赁

由承租人向出租人提出正式申请,由 承租人随时提 出租人融通资金引进承租人所需设备,出

然后再租给承租人使用。
期限 合同 租赁资产寿命的一半以上 稳定,禁止中途解约 较短 灵活,一般包 含解约条款 期满处置 维修保养 三种方式:续租、作价转让、收回 承租人负责
财务管理

收回 出租人负责 26

12-13学年第二学期

(二)融资租赁 1.融资租赁的类型

按业务特点分为:直接租赁、售后租回、杠杆租赁
直接租赁的出租人主要是制造厂商、租赁公司 售后租回:是指承租人根据协议将某资产卖给出租人,再将 其租回使用并按期向出租人支付租金的形式。 杠杆租赁:出租人只垫支购买资产所需资金的一部分(一般为

20%——40%)作为自己的投资,其余部分(60%——80%)则以该
资产作为担保向贷款人借款。此时的出租人既收取租金又要 偿付债务

12-13学年第二学期

财务管理

27

2.融资租赁的租金

(1)融资租赁租金的构成
融资租赁租金包括租赁资产购置成本、预计设备残值、 租赁资产成本利息和租赁手续费 购置设备融资而应计 (2)融资租赁租金的确定方法 的利息(复利) 平均分摊法
设备成本 ? 预计残值 ? 租期内利息? 租赁手续费 每期租金 ? 租期

等额年金法

资产购置成本 每期支付租金 ? 等额租金的现值系数

等额年金法是将利息率与手续费综合成贴现率,运用年金现值 方法计算确定每年应付租金的方法。
12-13学年第二学期 财务管理

如果为每年年初支付一次,租金为多少? 例:某公司向租赁公司租入一套价值为 40000 元的设备,租

40000 40000 期 8 年,租金每年年未支付一次,租期满设备归企业所有。为保 每年租金 ? ? ? 8313 .42(元) ? ? 1? 3.8115? 1 ??P /A,18%,7 证租赁公司完成弥补融资成本、相关手续费并有一定盈利,双 方商定采用18%的折现率,计算该企业每年应付的租金。
40000 40000 每年租金 ? ? ? 9809 .69(元) (P / A, 18%, 8) 4.0776
问题1 先付租金与后付租金存在什么关系? 后付租金=先付租金×(1+折现率) 9809.69=8313.42×(1+18%) 问题2 先付租金与后付租金,谁合算? 问题3 等额年金法与直线法,谁合算? 直线法没有考虑货币时间价值,支付租金高,不合算
12-13学年第二学期 财务管理

例:某企业拟采用融资租赁方式于 2006年1月1日从租赁公司租入 一台设备,设备款为50000元,租期为5年,到期后设备归企业所 有。双方商定,如果采取后付等额租金方式付款,则折现率为 16%;如果采取先付等额租金方式付款,则折现率为14%。企业的 资金成本率为10%。 (1) 计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。 (2) 计算后付等额租金方式下的5年租金终值。 (3) 计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。 (4) 计算先付等额租金方式下的5年租金终值。 (5) 比较上述两种租金支付方式下的终值大小,说明哪种租金 支付方式对企业更为有利。

12-13学年第二学期

财务管理

解答: (1)后付等额租金方式下的每年等额租金额=50000/ (P/A,16%,5)=15270(元) (2)后付等额租金方式下的5年租金终值=15270× (F/A,10%,5)=93225(元) (3)先付等额租金方式下的每年等额租金额= 50000/[(P/A,14%,4)+1]=12776(元) (4)先付等额租金方式下的5年租金终值 =12776×(F/A,10%,5)(1+10%) =85799(元) (5)因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租 金方式下的5年租金终值,所以应当选择先付等额租金支付 1.租赁可能还涉及其他因素: 方式。 如运输费、保险费,设备安装

深入思考
12-13学年第二学期

调试费 2.融资租赁的会计处理 3.融资租赁与贷款购买谁合算? 财务管理

(三)融资租赁筹资的特点
1.融资租赁筹资优点 筹资速度快,可迅速获得所需资产 租赁融资限制条件少 可降低设备陈旧过时风险 税收负担轻 2.融资租赁筹资缺点 资本成本较高 若承租人不享有设备残值,也是一种损失

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财务管理

四、短期负债筹资 短期负债筹资的特点

筹资速度快、筹资弹性大、筹资成本较低、筹资风险高 短期负债筹资的主要形式:商业信用、短期借款 (一)商业信用 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所 形成的企业间的借贷关系。
1.应付账款 ——免费信用、有代价信用和展期信用 (1)应付账款的成本

放弃现金折扣机会成本 现金折扣率 360 ? ? ?100% 1 ? 现金折扣率 信用期 ? 折扣期
12-13学年第二学期 财务管理

(2)利用现金折扣的决策 如能以低于放弃折扣的机会成本的利率借入资金,享受现金折 扣 如在折扣期有收益率高于放弃折扣成本的短期投资机会,应放 弃现金折扣。 注:放弃现金折扣机会成本,就是享受现金折扣的收益率。 例:某公司拟采购一批零件,供应商规定的付款条件如下: “2/10,1/20, n/30”,每年按360天计算。

要求:⑴假设银行短期贷款利率为15%,计算放弃现金折扣机
会成本,并确定对公司最有利的付款日期和价格。⑵假设目前 有一短期投资报酬率为40%,确定对公司最有利的付款日期和价 格。
12-13学年第二学期 财务管理

(1) 放弃( 第 10天) 现金折扣机会成本
? 2% 360 ? ? 36.7% 1 ? 2% 30 ? 10

放弃( 第 20天) 现金折扣机会成本
1% 360 ? ? ? 36.4% 1 ? 1% 30 ? 20

放弃现金折扣的机会成本高于银行短期贷款利率,应在第10 天付款。 (2)若短期投资收益率高于放弃现金折扣机会成本,应在第 30天付款。

12-13学年第二学期

财务管理

2.应付票据 应付票据是企业在采购商品物资时以商业汇票作为结算手段而推 迟付款获得的一种商业信用。 对于购货企业来说,应付票据是一种短期筹资方式。这种筹资方 式是由商品交易而产生的,具有方便、灵活的特点。但使用期 限较短。 3.预收货款 它是指卖方按合同或协议的规定,在交付商品之前向买方预收部 分或全部货款的信用方式。 此外,企业在生产经营活动中往往还形成一些应付费用,如应付 工资、应交税金、应付利息、应付股利等。这些费用项目的发 生受益在先,支付在后,支付期晚于发生期,因此它们也属于 “自然筹资”的范围。
12-13学年第二学期 财务管理

4.商业信用筹资的特点 优点: ①筹资便利 ②筹资成本低(如没有现金折扣或享受现金折扣,不负担 成本) ③限制条件少 缺点: ①期限短 ②在放弃现金折扣时所付出成本较高 ③展期信用易于带来信用损失

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(二)短期借款 1.借款的取得 提出借款申请 银行审查借款申请 银企签订借款合同 企业取得借款的信用条件 2.借款的信用条件 (1) 信贷额度 —— 是银行对借款人规定的无担保贷款的最 高限额。有效期通常为一年,也可视情况展期一年。但银 行无必须提供全部信贷额度的义务。

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(2)周转信贷协定——承诺费率及承诺费 100万元周转信贷协定,贷款利率6%,承诺费率0.5%,借款 企业年度内使用60万元,平均使用4个月。问借款利息及承诺 费为多少?

4 借款利息 ? 60 ? 6% ? ? 1.2?万元? 12 8 承诺费 ? 40 ? 0.5% ? 60 ? 0.5% ? ? 0.4?万元? 12
周转信贷协定的有效期通常超过一年,而贷款通常几个月发 放一次,因此,具有短期和长期双重特点。

12-13学年第二学期

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(3) 补偿性余额 —— 银行要求企业保持贷款一定百分比的 余额。
名义利率 实际利率 ? 1 ? 补偿性余额比率

某企业按年利率8%向银行借款10万元,银行要求维持贷款

限额15%的补偿性余额,则该借款实际利率:

8% 实际利率 ? ? 9.4% 1 ? 15%
如需借款900万元,在10%的补偿性余额条件下, 需向银行申请多少借款? X×(1-10%)=900 X=1000(万元)
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(4)借款抵押——借款利率高于信用借款 (5)偿还条件——到期一次偿还、在贷款期内等额偿还
(6)其他承诺 3.短期借款利率及其支付方式 (1)借款利率

—优惠利率
—浮动优惠利率 —非优惠利率 (2)利息的支付方式(收款法、贴现法和加息法) ①收款法:实际利率=名义利率

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②贴现法

利息 实际利率 ? 贷款额 ? 利息

从银行借款10000元,期限1年,年利率8%,按贴现法 付息,实际利率为多少?

800 实际利率 ? ? 8.7% 10000 ? 800
③加息法

实际利率=2×名义利率

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财务管理

未来5年10大金饭碗
生活水平越来越高了,口袋也越来越鼓了,可是为什么还有那 么多白领入不敷出?想让你的钱“生”钱吗?想快乐地高枕无 忧地参与企业投资吗?面对越来越多的个人、家庭甚至企业的 困惑,理财规划师大显身手。这些“钱袋子保姆”、“钱包秘 书”,专业能力越强、工作经验越老道越吃香;收入不仅是佣 金,还可以按项目或者按小时收取咨询费用。据《证券时报》 报道,在过去6年中,中国理财业务每年的市场增长率已经达 到了18%.含金量:目前,我国保险业、银行业等领域的理财 规划从业人员的年收入一般在10万元人民币以上。
? 金饭碗一:理财规划师 .含金指数:◎◎◎◎◎
12-13学年第二学期 财务管理

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? 金饭碗一:理财规划师 .含金指数:◎◎◎◎◎

金饭碗二:人力资源师.含金指数:◎◎◎◎
金饭碗三:企业高级策划、公关经理.含金指数:◎◎◎◎◎ 金饭碗四:游戏、动画设计工程师 .含金指数: ◎◎◎◎◎◎◎ 金饭碗五:公务员 .含金指数:◎◎◎◎◎◎ 金饭碗六:电子商务工程师 .含金指数:◎◎◎◎◎◎ 金饭碗七:网络媒体高级编辑 .含金指数:◎◎◎◎◎ 金饭碗八:职业规划师 .含金指数:◎◎◎◎◎◎

金饭碗九:网络销售 .含金指数:◎◎◎◎◎◎
金饭碗十:律师 .含金指数:◎◎◎◎◎◎◎
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