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创业者:你真的需要VC吗


发信人: alty (alty), 板面: Entrepreneur
标 题: 创业者:你真的需要VC吗
发信站: 飘渺水云间 (Thu Oct 22 16:44:40 2009), 转信

2009-09-21 14:37:19 来源:创业邦 桂曙光 本文已影响6588人 创投圈
核心提示:绝大多数企业都好比田鼠,不是VC眼里能够卖掉或上市的对象,他们想找
到的是羚羊。
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  前几天跟两个创业者聊天,他们让我帮助介绍VC.其中一个创业者做的手机端应
用的产品尚未完成,但资金快撑不住了,他从网上搜索了满满一页的VC名单,让我帮
他挑挑哪些合适。我告诉他找VC基本没戏,找朋友筹钱吧,但还是应他的要求,硬着
头皮给他挑出了三、五家VC.另外一个创业者开了一家精品服装店,1年销售额40万元
左右,利润率50%,问我什么时候能去找VC.我说等他开了20~30家店、收入做到千万
级别、管理模式成形之后,VC才会感兴趣。他回了句:“那我还要他的钱干什么?”


  我想这应该不是少见的现象,很多创业者都面临这样的问题:“我现在适合找VC
吗?”

  你能给VC想要的回报吗?

  很多人喜欢把企业向VC融资比作求婚,VC投资了,就是双方结婚了,一起过日子
。但VC与被投资企业“结婚”的目的不是白头偕老,而是想着尽快离婚、分家产——
退出。一般情况下,VC的退出期限通常是3~5年,他要把自己所持的那部分股份卖掉
,这也通常代表整个公司将会易手或者IPO上市。之所以说VC卖掉自己的股份,会导
致公司被整体卖掉,是因为很少有买家会对一个非上市公司的少数股权有兴趣(一家
VC通常至多只会持有30%~40%的股份),VC会通过双方签署的投资协议来达到这个目
的。但是,不是每个创业者都希望自己的公司被卖掉或上市,也不是所有的公司都可
以卖掉或上市。

  假设某家小公司,两个创始人各持有40%的股份,公司的产品有一定的客户基础
。公司之前融过150万元的天使资金,天使投资人占20%的股份。他们想找VC融资2,
他挑挑哪些合适。我告诉他找VC基本没戏,找朋友筹钱吧,但还是应他的要求,硬着
头皮给他挑出了三、五家VC.另外一个创业者开了一家精品服装店,1年销售额40万元
左右,利润率50%,问我什么时候能去找VC.我说等他开了20~30家店、收入做到千万
级别、管理模式成形之后,VC才会感兴趣。他回了句:“那我还要他的钱干什么?”


  我想这应该不是少见的现象,很多创业者都面临这样的问题:“我现在适合找VC
吗?”

  你能给VC想要的回报吗?

  很多人喜欢把企业向VC融资比作求婚,VC投资了,就是双方结婚了,一起过日子
。但VC与被投资企业“结婚”的目的不是白头偕老,而是想着尽快离婚、分家产——
退出。一般情况下,VC的退出期限通常是3~5年,他要把自己所持的那部分股份卖掉
,这也通常代表整个公司将会易手或者IPO上市。之所以说VC卖掉自己的股份,会导
致公司被整体卖掉,是因为很少有买家会对一个非上市公司的少数股权有兴趣(一家
VC通常至多只会持有30%~40%的股份),VC会通过双方签署的投资协议来达到这个目
的。但是,不是每个创业者都希望自己的公司被卖掉或上市,也不是所有的公司都可
以卖掉或上市。

  假设某家小公司,两个创始人各持有40%的股份,公司的产品有一定的客户基础
。公司之前融过150万元的天使资金,天使投资人占20%的股份。他们想找VC融资2,
000籼裟男┖鲜省N腋嫠咚?襐C基本没戏,找朋友筹钱吧,但还是应他的要求,硬着
头皮给他挑出了三、五家VC.另外一个创业者开了一家精品服装店,1年销售额40万元
左右,利润率50%,问我什么时候能去找VC.我说等他开了20~30家店、收入做到千万
级别、管理模式成形之后,VC才会感兴趣。他回了句:“那我还要他的钱干什么?”


  我想这应该不是少见的现象,很多创业者都面临这样的问题:“我现在适合找VC
吗?”

  你能给VC想要的回报吗?

  很多人喜欢把企业向VC融资比作求婚,VC投资了,就是双方结婚了,一起过日子
。但VC与被投资企业“结婚”的目的不是白头偕老,而是想着尽快离婚、分家产——
退出。一般情况下,VC的退出期限通常是3~5年,他要把自己所持的那部分股份卖掉
,这也通常代表整个公司将会易手或者IPO上市。之所以说VC卖掉自己的股份,会导
致公司被整体卖掉,是因为很少有买家会对一个非上市公司的少数股权有兴趣(一家
VC通常至多只会持有30%~40%的股份),VC会通过双方签署的投资协议来达到这个目
的。但是,不是每个创业者都希望自己的公司被卖掉或上市,也不是所有的公司都可
以卖掉或上市。

  假设某家小公司,两个创始人各持有40%的股份,公司的产品有一定的客户基础
。公司之前融过150万元的天使资金,天使投资人占20%的股份。他们想找VC融资2,
000万元,用于发展客户和提升品牌。

  对于创始人来说,如果他们马上将公司以3,000万元的价格卖掉,这样他们每人
可以拿到1,200万元,这对于才创业几年的创业者来说,已经很不错了。

  而如果他们向VC融资2,000万元,投资前估值3,000万元,并给未来的管理团队
留下15%的期权池,这样,公司的股权结构为:VC占40%、两名创业者各18%、天使9%
、期权池15%,如果创始人还要挣1,200万元的话,公司必须以7,000万元左右的价
格出售。要获得这个级别的估值并不是一件容易的事,这样的公司通常需要有一定的
品牌、完善的商业模式和一定的客户基础。

  另外,对于VC来说,他们对7,000万元的收购是不会有兴趣的。因为那样的话他
们只能拿回2,800万元,这样的回报情况可以忽略不计,由于有很高的投资失败率,
所以VC对每个投资项目都会期待10倍以上的回报率。所以,VC倾向于推动公司继续发
展,拓展市场、研发新产品等,这些都会增加风险,需要更多资金,并会对股东的股
权进一步稀释。

  这家VC给公司投资了2,000万元,占40%的股份,那他期望退出时所持股份能值
2亿元,对应的公司总价值就是5亿元。这是最简单的情况,而通常情况下,下一轮的
VC融资会对股份产生稀释(假定前一轮VC不追加投资),所以在最终退出时,前面的
VC所占股份很有可能已远不到40%,假设是20%.那么,公司需要估值10亿元才能达怠
。公司之前融过150万元的天使资金,天使投资人占20%的股份。他们想找VC融资2,
000万元,用于发展客户和提升品牌。
入及利润还得每年以50%以上的高速增长!创业者需要掂量一下,这样的指标你能做
到吗?

  很多创业者会做出明智的选择。最近Yahoo收购了Jumpcut公司,这家公司只拿过
天使投资,没有VC介入。创始人的这种做法,比拿股份换VC的钱获得的回报更为丰厚


  有一个寓言故事:狮子可以捕食羚羊和田鼠,抓田鼠随时都行,但是消耗的能量
比吃田鼠获得的能量还多,所以靠捕食田鼠的话,狮子会饿死;只有捕食羚羊,狮子
才能存活下去。绝大多数企业,都好比田鼠,不是VC眼里能够卖掉或上市的对象,而
Youtube、百度则好比羚羊。

  你能承受VC带来的压力吗?

  VC的工作是给出资人(LP)创造回报,要实现这个目标,他们就要去发掘能成为
羚羊的企业。所以,对于一些有出色技术和稳定团队的公司,不要轻易接受VC的钱。
假如公司只需要很少的资金就可以起步、成长,或者由于产品的特性、面临的竞争、
商业模式的限制、市场容量的限制,被并购是一个更可行的出路的话,那么远离VC、
找周围的朋友筹一些钱是更好的选择。

  创业者如果拿到VC的钱,至少会面临一下几个麻烦:公司小规模退出的可能性没
有了,即便有,创始人也不太可能挣到什么钱。还是举上面那个例子,即便公司最后
以1亿元的价格出售了,创始人18%的股权能够得到多少呢?是1,800万元吗?错!因
为通常VC在投资协议中会要求优先清算权、参与分配权和最低回报倍数,假如VC要求
的最低回报倍数是3倍,并且有参与分配权的话,VC先拿走投资额2,000万元的3倍,
即6,000万元。对于剩下的4,000万元,包括VC在内的全体股东按照股权比例分配,
所以,创始人最后只能得到720万元,而VC(40%股权)还可以分配到1,600万元,合
计获得7,600万元。

  悠哉游哉的幸福日子没有了。VC的钱就像是火箭燃料,VC希望能够尽快把你的公
司送上“太空轨道”,快速发展,营收大幅提升。但是,这可能跟你的经济利益并不
一致(你原本每年可以有百儿八十万元的分红),或者超出了你的能力范围,在VC的
助力下,公司可能会朝着一个不一定合适或者并非最佳的方向“飞”去。

  被VC绑定。公司的未来通常维系在创始人团队身上,VC一旦投资,一定要给创始
人带上3付“手铐”和1个“紧箍”。1.业绩对赌:达不到既定经营目标,股权要被VC
稀释;2.股份锁定:通常VC会要求创始人把股份锁定,需要3~4年,才能逐步兑现(
Vesting),如果创始人提前离开,尚未兑现的股份就被公司收回了;3.竞业禁止:
如果创始人跟VC合不来,执意要走人,股份也不要了,但是竞业禁止协议也不允许创
始人去做类似的、竞争休量的限制,被并购是一个更可行的出路的话,那么远离VC、
找周围的朋友筹一些钱是更好的选择。

  创业者如果拿到VC的钱,至少会面临一下几个麻烦:公司小规模退出的可能性没
有了,即便有,创始人也不太可能挣到什么钱。还是举上面那个例子,即便公司最后

  一个残酷的现实是:没有几只田鼠能够长大成羚羊。一般来说,下面几种情况下
的公司,不要向VC融资:还只有想法、专利、产品原形等,而没有成形的产品或服务
;市场容量太小,没有市场的延展性;融资额太小,只需要200万元~300万元;创业
的目的不是为了赚大钱、收获名利,而是为了社会公益、闷头挣钱。

  找VC融资是一件“请神困难,送神更难”的事,创业者在决定找VC之前,要先了
解VC的需求,还要对着镜子审视一下自己,掂量掂量公司能不能做到万里挑一、满足
VC的胃口。另外,也要考虑在VC进入后,自己是否能够承受他们的控制欲望。绝大多
数公司,从商业模式、发展阶段、行业、团队等方面就先天决定了它们是无法满足VC
的回报要求的,也有一些创业者不愿意接受VC的控制模式,这些企业就不应该浪费时
间和精力找VC.但这绝对不代表这些企业不好,或者不能挣钱。他们应该寻找其他融
资渠道,比如政府资助、朋友、天使投资人、做战略投资的企业、银行等。
--
at last,
my love has come along,
my lonely days are over,
and life is like a song......



※ 来源:·飘渺水云间 zju88.org·[FROM: alty]

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